美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了(le)一项关于(yú)联邦政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美(měi)联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键(jiàn)催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上限问(wèn)题过度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历(lì)史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美(měi)债(zhài)季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期，美国三(sān)大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票(piào)通(tōng)过(guò)债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据依陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(yī)赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币(bì)政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加息的(de)措辞，需(xū)要(yào)关(guān)注(zhù)6月陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(yuè)利率决(jué)议中美联储是否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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