上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quà浴资都包括什么 浴资是门票吗n)和股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广为(wèi)流(liú)传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是(shì)因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(k浴资都包括什么 浴资是门票吗ě)转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了(le)可(kě)转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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