科兴是美国的还是中国的>

　　北京时间周五晚间，备受关(guān)注(zhù)的4月美(měi)国非农数据出炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打(dǎ)断(duàn)了此前两(liǎng)个月连续环比下(xià)降(jiàng)的节奏(zòu)；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美国(guó)劳工部(bù)将今年2月和3月非农数(shù)据(jù)均大幅(fú)下修超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续(xù)承压(yā)的美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾(yú)科兴是美国的还是中国的10美元/盎(àng)司；美(měi)元指数短线拉(lā)升(shēng)35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观(guān)分析师周之云告诉(sù)期(qī)货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且(qiě)显(xiǎn)著偏(piān)离投(tóu)行们(men)预测的(de)中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意(yì)到(dào)，美(měi)国(guó)4月非农(nóng)数(shù)据公布后(hòu)，美股(gǔ)期(qī)货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵(guì)金属下跌。尽管科技和(hé)金融行业持续裁(cái)员，但不断下(xià)降却仍然高企的(de)劳动力需远远抵消(xiāo)了裁(cái)员的影(yǐng)响，也超过了(le)信(xìn)贷(dài)紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性(xìng)因素相对(duì)于新(xīn)冠(guān)大流行前也有了有利的发(fā)展，为就业人(rén)数的增长(zhǎng)提供(gōng)了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业(yè)数(shù)据保持一定的(de)谨(jǐn)慎，因为本周早些时(shí)候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职位空(kōng)缺(quē)继续下降，为连(lián)续(xù)第三个月(yuè)下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力市场数据(jù)相同(tóng)的方向：劳动力(lì)市场正在降温(wēn)。包括最近(jìn)几周(zhōu)的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加息会导致(zhì)消费者(zhě)信贷和(hé)企业(yè)融资(zī)成本(běn)上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出(chū)包(bāo)括裁员等，从而(ér)减(jiǎn)缓经济增长。短(duǎn)期强劲的(de)非(fēi)农就业(yè)数(shù)据会让市(shì)场对于下半(bàn)年(nián)货(huò)币政策(cè)放松进程有(yǒu)所改变，进而(ér)对商品(pǐn)的流动性(xìng)溢(yì)价部(bù)分有所减少，但从中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，美国(guó)会(huì)继续朝(cháo)着衰退的(de)方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新增(zēng)人数超预期将引导贵金(jīn)属步(bù)入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益于其(qí)金融属性，尤(yóu)其是(shì)市(shì)场(chǎng)预计5月是(shì)美(měi)联储(chǔ)最(zuì)后一次加息，且(qiě)预计9月之(zhī)后(hòu)可能降息，这导致美元名(míng)义利(lì)率回落，在通胀温和回落(luò)的情况下，美元(yuán)实际利率有了(le)明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息(xī)会(huì)议如期(qī)加息25个基点(diǎn)，将(jiāng)政(zhèng)策利率联邦基(jī)金利率的(de)目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗示加息临(lín)近尾(wěi)声，因此(cǐ)美(měi)元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会后声明表(biǎo)示，委(wěi)员(yuán)会将密切关注未来发布(bù)的信息，并评估其(qí)对(duì)货币政(zhèng)策(cè)的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新(xīn)闻发(fā)布会上表示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上(shàng)。这(zhè)意味着美联储是否结束(shù)加息需要看到(dào)通(tōng)胀(zhàng)明显回落。至于(yú)是否要开(kāi)始(shǐ)降息(xī)，需要看到就业市场出现(xiàn)明显(xiǎn)恶(è)化。从历史经验来看，美(měi)联储(chǔ)加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从(cóng)姗姗告诉记者(zhě)，美(měi)国银(yín)行业风波持续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预期升温叠(dié)加(jiā)市场(chǎng)预期美联储(chǔ)年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超(chāo)预(yù)期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大幅(fú)下(xià)挫。这份超预期的非农(nóng)报(bào)告，这(zhè)让美(měi)联储(chǔ)陷入(rù)困境(jìng)，美联储希望(wàng)暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息(xī)，甚至(zhì)可能很(hěn)快就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场(chǎng)并不配合(hé)，美国就(jiù)业市场依然强劲(jìn)，美联储可(kě)能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属分析师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就(jiù)业数据和(hé)时薪增速全面超预期(qī)，表明美(měi)国(guó)当前(qián)劳动力市场仍(réng)十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强于(yú)预期或在短期提振美(měi)元指数和美债收益率(lǜ)，从而(ér)打压贵金属的(de)涨势(shì)，但中期看，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)会(huì)议加息(xī)25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进(jìn)入新阶段(duàn)，市(shì)场将加大对下半(bàn)年(nián)降(jiàng)息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将获得提(tí)振而走强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属(shǔ)研究员(yuán)叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏(piān)强运行(xíng)一(yī)段时(shí)间，失业(yè)率继续走低，但美联储并未再(zài)次加息(xī)，而贵金属则在美债收益率持续下行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，呈(chéng)现(xiàn)振荡走强的趋势。但(dàn)当(dāng)前情况不(bù)同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而(ér)黄金价(jià)格对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍(réng)有(yǒu)时间，美(měi)联储表示美国银行系(xì)统(tǒng)仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但(dàn)高利率(lǜ)环境下美国银行系统风险并未(wèi)解(jiě)除，在第(dì)一共和银(yín)行(xíng)宣(xuān)布被接(jiē)管收购后，因银行业长期存在(zài)的弱点，又有多(duō)家区域性银行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍(réng)在(zài)持续流出使(shǐ)银(yín)行融(róng)资成本正在(zài)攀(pān)升，信贷(dài)收紧将科兴是美国的还是中国的不(bù)断(duàn)向实体经济蔓(màn)延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年(nián)化(huà)环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉(lā)动转负，但消费的(de)拉(lā)动上升反映出一定的韧性(xìng)。未来随(suí)着经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场预期下半年美(měi)国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰(shuāi)退的(de)共同影响下，美债收益率(lǜ)和美(měi)元指数将持续承(chéng)压，避险(xiǎn)需求提(tí)振(zhèn)下，贵金属价格有望再创历史新高(gāo)，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低买入配置思(sī)路，短(duǎn)线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金(jīn)的(de)供需(xū)数据来看，黄金的需(xū)求实(shí)际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布的(de)数据显示(shì)，今(jīn)年第一(yī)季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央(yāng)行和中国(guó)消费(fèi)者(zhě)需(xū)求较(jiào)高，但其余(yú)投资者购买量(liàng)的(de)减(jiǎn)少抵消了这一(yī)增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄(huáng)金投资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度(dù)有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需(xū)求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于美国经济指标耐用(yòng)品订单等(děng)指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商品(pǐn)属(shǔ)性(xìng)更强(qiáng)的(de)白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白(bái)银(yín)协会预(yù)计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议息前已经(jīng)被(bèi)充分(fēn)计提(tí)，议息前的谨慎转变为议息后的(de)乐(lè)观，因此(cǐ)黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子(zi)落地，且(qiě)银行业风险仍(réng)在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格(gé)。此外，随着(zhe)经济走弱预(yù)期(qī)升温，预计美(měi)联储下半(bàn)年大概(gài)率暂(zàn)停加息并将(jiāng)进入(rù)降息周(zhōu)期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具(jù)有(yǒu)较(jiào)高配(pèi)置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市(shì)场(chǎng)寄希望于美(měi)联储最后一(yī)次(cì)加息落地然后转(zhuǎn)降息预(yù)期(qī)，从而(ér)刺激价(jià)格继续高走，从(cóng)这(zhè)个角度考虑黄金确实存在恢(huī)复上(shàng)行趋(qū)势的可能性。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍在高位，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币紧缩动(dòng)作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一(yī)段时间(jiān)，且高(gāo)利率环境到底会(huì)对(duì)经济和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看(kàn)多头寸比较拥(yōng)挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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