私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(gu绿豆汤的热量是多少大卡ó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资(zī)本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运作管理等环(huán)节提出了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一(yī)步(bù)明确了私(sī)募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提(tí)出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进(jìn)行(xíng)投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明(míng)确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复(fù)杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募(mù)基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者(zhě)利益优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易(yì)原则，防范利(lì)益(yì)输(shū)送。对量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以(yǐ)上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急(jí)处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力(lì)制定并持续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者自(zì)行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以及其他私(sī)募(mù)基金提供(gōng)规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期(qī)货日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量(liàng)基金新(xīn)募集(jí)的绿豆汤的热量是多少大卡投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续(xù)期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。

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