财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据(jù)发布会上公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)显示，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的(de)低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉一(yī)家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收(shōu)益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉>

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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