昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大竹荪煮多久(dà)会召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为，中美(měi)关(guān)系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多(duō)，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革(g竹荪煮多久é)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过竹荪煮多久度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移(yí)带(dài)来(lái)的系统性风险。

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