来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于去(qù)年四季度时(shí)的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年(zhè)也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的(de)关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要(yào)实现“质的(de)有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过(guò)强(qiáng)刺(cì)激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发(fā)高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要(yào)“精准有力(lì)”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革(gé)开放(fàng)先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也(yě)必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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