5月(yuè)13日(rì)，年(nián)内首(shǒu)只央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央企红(hóng)利ETF发布(bù)公告(gào)称，其累计有效(xiào)认购申请份额总额超(chāo)过(guò)20亿(yì)份发行上限，将(jiāng)启动比例(lì)配(pèi)售。这则小公告(gào)体现出市场对(duì)这一(yī)“中(zhōng)特估”主题的(de)追捧(pěng)力(lì)度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的(de)行情，市场(chǎng)关注度非常高，5月(yuè)15日首批(pī)3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情(qíng)的催化剂。实际上，早在去年底及今(jīn)年一季度，一些基金(jīn)经(jīng)理开始调仓(cāng)换股“中特(tè)估概念(niàn)”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面、情绪面、估(gū)值方式(shì)等问题(tí)成为市场关(guān)注焦点，中国基金报采(cǎi)访多位投研人士，解析“中特估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发(fā)行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场(chǎng)内(nèi)多只“中字(zì)头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有(yǒu)多只(zhǐ)国央企主题基金发(fā)行，市场对(duì)此充满期(qī)待(dài)，如5月(yuè)15日就有3只(zhǐ)央(yāng)企回报(bào)ETF，后续(xù)跟踪(zōng)央企科技(jì)引领、央企现(xiàn)代能源等ETF也(yě)将获批发行，更有扎堆上(shàng)报的央国企(qǐ)基金(jīn)在排队(duì)入(rù)市。

　　这(zhè)些(xiē)或成(chéng)为(wèi)这一波“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利机会基金经理何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上是(shì)构成催化因素的，近期银行股大涨的一个催(cuī)化因素(sù)就(jiù)是积极(jí)推介相关央企ETF的发(fā)行(xíng)。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和诸多主题(tí)基金的申报发(fā)行，我认为确实会成为引爆行(xíng)情的催化剂，基本(běn)面、资金(jīn)面、政策面都(dōu)在(zài)向好，下(xià)半年，中(zhōng)特估(gū)有可(kě)能独领风(fēng)骚。”万家(jiā)基(jī)金章(zhāng)恒(héng)更是表示。

　　同样，博时(shí)基金指(zhǐ)数与量化(huà)投资部基(jī)金经(jīng)理杨振建就表(biǎo)示，近(jìn)期密集申报(bào)的国央(yāng)企主题基金主(zhǔ)要涉(shè)及“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源”几(jǐ)大主题，这样(yàng)的布局可以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成(chéng)为(wèi)行情进一步上涨的催(cuī)化剂(jì)。去年以来公募基金(jīn)发行整体平淡，近期多只国央企主题基金申报(bào)和发(fā)行，行情火热下将(jiāng)为市场带来(lái)增(zēng)量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅(shuài)认为，公募基金(jīn)积极布局央国企主题(tí)基金(jīn)，一方面是因为新一轮(lún)深化国企改革(gé)的(de)大幕将拉开(kāi)，叠加“中(zhōng)特(tè)估”概念，央国(guó)企上市公司的(de)投资价值凸(tū)显(xiǎn)，该主题的基(jī)金将(jiāng)为(wèi)投资者提供更丰富的工具以参与到央国企投资(zī)。另一方面是(shì)落(luò)实公募基金行业高质量(liàng)发展的要(yào)求，引导更多资金(jīn)参(cān)与央国企(qǐ)改(gǎi)革，更好(hǎo)发挥公募(mù)基金服务资本市场改革、服(fú)务实体经济和国家战略(lüè)的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未(wèi)来央企ETF的发(fā)行将为央(yāng)企相(xiāng)关(guān)标的和板块(kuài)带来增(zēng)量资金，提(tí)升交易活跃度，有望(wàng)成为中特估行情的催(cuī)化(huà)剂。

　　存(cún)量市场中变赛(sài)道

　　积(jī)极调仓(cāng)换股？

　　2023年(nián)以来，市场结构(gòu)性行情明显，中特估和人工智能成为两(liǎng)大明显的(de)主线，而新能源等前(qián)期热门赛道股(gǔ)冷却，在此(cǐ)背景下，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基(jī)金经理(lǐ)章(zhāng)恒直(zhí)言，自己目前重(zhòng)点关注(zhù)三(sān)大行业(yè)，火电、券商、军工，这三大行(xíng)业(yè)主要是(shì)央企或地方(fāng)国资所在的行业，民营企业占比较少(shǎo)。

　　“首先(xiān)是基于(yú)行业本身基本面在今年会有重大的向上变化(huà)的机会(huì)，比如火电，会(huì)受益(yì)于煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券商(shāng)，会受(shòu)益(yì)于今年市(shì)场成交量的(de)放大(dà)，盈(yíng)利大幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进(jìn)，大概(gài)率这些企业(yè)会进入一个提质(zhì)增效、释(shì)放业绩的过程。”章恒表示(shì)，中特估是过去5年10年改(gǎi)革的成(chéng)果，是非常基(jī)本面(miàn)的，和他过去(qù)1至2年研(yán)究投资思路(lù)也非(fēi)常吻合，为在下半年抓住这波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重(zhòng)视中特估的投资机会(huì)，判断中特(tè)估的机会未来三年分两个阶(jiē)段(duàn)。”融通红利机会基金(jīn)经理何龙表示，第一阶段也就是(shì)今年以(yǐ)数(shù)字经济和“一带一路(lù)”的主题普涨性机会为主，包括低于(yú)1倍PB、分红收益率(lǜ)极高的品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是未来(lái)两年，在主题性机会消散以(yǐ)后，基于顶层设计对国央经(jīng)营管理(lǐ)价值导(dǎo)向变化，我们判断经(jīng)营成果随之(zhī)改变(biàn)是一个慢变量，会在未来两年体现在每一个央(yāng)国企的报表(biǎo)中。

　　何龙(lóng)强调，目(mù)前在挖掘公司(sī)经营层面可(kě)能发生(shēng)显著正(zhèng)向变化的个股提前(qián)进行布局，比如(rú)医药和消费等行业(yè)。

　　其实一季(jì)报已经(jīng)显露出不少基金在行动。国金证券研(yán)究所数据显示，偏股(gǔ)主动型基(jī)金2022年年(nián)报前十大重仓股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型基金(jīn)持有股票(piào)市值(zhí)比例仅(jǐn)有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一季报披露的持(chí)仓中，“中(zhōng)特估”概念占(zhàn)偏股主动(dòng)型基金持有股票市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金的(de)持仓中，占比(bǐ)明显提高(gāo)。上(shàng)述数据(jù)显(xiǎn)示，根据偏股主动型(xíng)基(jī)金2022年报及2023年一(yī)季报(bào)十(shí)大(dà)重仓股的数(shù)据，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各(gè)基金主动加仓“中特(tè)估”概念(niàn)股的市值占(zhàn)2022年末(mò)股(gǔ)票总市值比(bǐ)例，一季度超过30％的偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基(jī)金主动加仓了“中特估”概念股，198只基(jī)金在2022年末不持(chí)有“中特估(gū)”概念(niàn)股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据统计(jì)也(yě)显示，一季(jì)度主动(dòng)偏股(gǔ)型(xíng)公募基金对港股央国(guó)企的持股市值比(bǐ)重达到2019年以来的新高(gāo)，港股央国企(qǐ)持股总市值占(zhàn)港股持股总市值的比重由2022年四(sì)季(jì)度的25.1％提升至2023年一季度(dù)的(de)32.9％，远高(gāo)于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建国(guó)央企专(zhuān)门的股票(piào)库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体系，正深刻(kè)影响(xiǎng)基(jī)金公司的投研，落实到日常的投研(yán)流(liú)程和实践之中，不少基金公司在(zài)加大投(tóu)研力量，更有专门构(gòu)建(jiàn)国(guó)央(yāng)企股(gǔ)票库。

　　融(róng)通(tōng)红利机会基金经理何龙就介(jiè)绍，一方(fāng)面，从顶层设计改(gǎi)变(biàn)研究员过去(qù)对国央企的(de)固定思维，需要实地(dì)考察国央企，并且需要利用(yòng)当前(qián)国央(yāng)企(qǐ)愿意交(jiāo)流的契机，多花(huā)精力去进行跟踪发现变化。

　　另(lìng)一(yī)方面(miàn)，融通基金在行动(dòng)上，要求研(yán)究(jiū)员(yuán)将自己所覆盖行业的所有国央企构建专门的(de)股(gǔ)票库(kù)，并进行长期跟踪(zōng)，包括考察其实地调研的的(de)成果，了(le)解国央企经营思(sī)路和财务导向的变化，结(jié)合行业(yè)趋(qū)势和特(tè)征，寻找(zhǎo)价值洼(wā)地，发现(xiàn)预期(qī)差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也(yě)谈(tán)到“认识(shí)”上的重视。他表示，通过深入学习，对(duì)“中(zhōng)特(tè)估”有了更深刻的认识：首先要认识市场(chǎng)体制机制、行业(yè)产业结构、主体持续发展(zhǎn)能力等(děng)方面所体(tǐ)现的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中(zhōng)特估”应该是在(zài)此基础上(shàng)构建的具有时代特(tè)征(zhēng)和中国(guó)特色、符合国家战(zhàn)略导向(xiàng)的估值体系(xì)，而(ér)不(bù)是简单套(tào)用国外的传统估值模型。

　　“中特估是一种新的提法(fǎ)，但是(shì)这个概念(niàn)所涉及到的行业和(hé)公司(sī)，一直在发生的变化。”万(wàn)家基(jī)金经(jīng)理章恒表示，万(wàn)家基(jī)金(jīn)一直非(fēi)常关注传(chuán)统(tǒng)产业(yè)的(de)变(biàn)化，诸如(rú)煤炭、金融、建筑等(děng)多个领域，因此也是一定能够抓(zhuā)住中特估这波行情的机会的(de)。同时，随着时局的变化，也在增加相关(guān)行业(yè)的研究(jiū)力量(liàng)。

　　此外，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤春表示，积极践行arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？中国(guó)特色的估值体系(xì)是资本(běn)市场使命，投资者需要学习领会并针对原(yuán)有(yǒu)的估值体(tǐ)系进行改造，以适应现实的需要。明(míng)确该(gāi)体系的(de)框架(jià)是第一(yī)位的(de)工作，合理设置指标也非常重要，投资者的(de)认可和实施是最(zuì)终该体系能否具备长期价值(zhí)的(de)基础。不(bù)过，他也提醒，人为的拔估值是很(hěn)大的(de)认知误区，市场化(huà)认可是基本(arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？běn)的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会价值与国(guó)家战(zhàn)略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企(qǐ)央(yāng)企发展要符合国家战略发展发向，更需要承担社会公(gōng)共(gòng)责任(rèn)等。而这些都(dōu)应该(gāi)考(kǎo)虑进估值体系之中，也引发市(shì)场关(guān)注(zhù)。

　　多数受访的基金(jīn)经理认为，对于(yú)国(guó)央(yāng)企(qǐ)的(de)估(gū)值方式要(yào)充分体现企业的社会价(jià)值与国(guó)家战略价(jià)值，目前(qián)已(yǐ)经形成(chéng)了初(chū)步的企业社会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何(hé)定价国有(yǒu)企(qǐ)业承担社(shè)会价值、符合国家战略发展的价值？首要(yào)任务就构建中(zhōng)国(guó)特色的价值评价体(tǐ)系，改变从以私人股东(dōng)权(quán)益出发(fā)，现(xiàn)金流折(zhé)现为主要方法的(de)单一价(jià)值估值体(tǐ)系，转向社会整体价值观念、纳(nà)入中国特色的ESG评价(jià)体(tǐ)系，充分体现(xiàn)企业的社会价(jià)值与国家战略(lüè)价值(zhí)。”博时基金指数与量化投资部基金经理杨(yáng)振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言，近年(nián)来国资委指导国(guó)内团(tuán)队(duì)对于中(zhōng)国特(tè)色ESG披露与评(píng)价体(tǐ)系不断探索(suǒ)，结(jié)合国际通(tōng)用(yòng)规则，目前已经形成了初步的(de)企业社会价(jià)值评(píng)价体系，其(qí)中包括(kuò)《企业ESG披(pī)露(lù)指(zhǐ)南(nán)》、《中央企业上(shàng)市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总监、基金经理王帅(shuài)也(yě)认(rèn)为，“中特估”应该是(shì)注重企业(yè)价值的可持续估值(zhí)，要重(zhòng)视(shì)股(gǔ)东、员(yuán)工和社会责任等(děng)要素对企业稳健成长的(de)重大意义(yì)，重视(shì)稳定的现金流(liú)、持续增(zēng)长的盈利、科技创(chuàng)新对(duì)提升企业内在价值的积(jī)极(jí)作用，这(zhè)样有利于提高估值定价模型的科学性和有效性。

　　“在(zài)指数编制(zhì)、策略(lüè)构建等实(shí)务工作中，都有成(chéng)熟的量(liàng)化指标可以使用，包(bāo)括净资产收益率(lǜ)、营业现金比(bǐ)率、资(zī)产负债率、研发(fā)经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金(jīn)融精选基(jī)金经理李(lǐ)欣更细致(zhì)分析在(zài)估值思维、估值结论、估值判断上有变化，尤其是估值(zhí)的方法和(hé)指标(biāo)上，他认(rèn)为其(qí)包括产业链上下(xià)游的衡量、全要素成本(běn)等，以及在纵(zòng)向和横(héng)向上的研究，强(qiáng)调(diào)政策优惠、产业(yè)发展(zhǎn)、市场竞争(zhēng)力和可持(chí)续发展等各种因素与企业价值(zhí)的关系。这(zhè)些(xiē)因素在对估值结论和判断的影响上，也使得中国特(tè)色的估值(zhí)体系与传统的(de)估(gū)值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思(sī)维(wéi)的(de)变(biàn)化(huà)，还有估值(zhí)结论(lùn)和估值判(pàn)断的变化，都是为了更好(hǎo)地适(shì)应中国的(de)市(shì)场和(hé)经济特(tè)点，提供更(gèng)精准、更合(hé)理的企业估值信息(xī)。”李欣(xīn)表(biǎo)示。

　　不过，创金合信基金(jīn)首席(xí)经济学家魏凤(fèng)春直言，这需(xū)要在实践中进行探索，目前尚没有公认的(de)指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？