5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别ong>

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的低估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用(yòng)于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级(jí)医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继续(xù)推(tuī)进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。