银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美(měi)国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政策，大概(gài)率还是维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联(lián)储加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融(东隅已逝桑榆非晚是什么意思róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产生分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大(dà)概率事(shì)件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研(yán)究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)东隅已逝桑榆非晚是什么意思情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行业(yè)和(hé)全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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