银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银(yín)行从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地区(大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别qū)银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本(běn)企业开工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能(néng)突(tū)发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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