大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动力煤(méi)的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今(jīn)年全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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