上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其i可(kě)转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转债已进入退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债3i0多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěin)定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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