核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理)味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较(jiào)好的(de)收益就需(xū)要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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