金融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降(ji未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思àng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思)淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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