银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维持(chí)加(jiā)息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流(liú上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费)的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(gu上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费ān)环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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