四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行(xíng)最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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