文：天风宏观宋雪涛/联(lián)系(xì)人孙永乐

　　4月居(jū)民新增存款(kuǎn)-1.2万(wàn)亿，同比多减4968亿元，这(zhè)是居民存款在(zài)连续13个月同比多增后，首次(cì)回(huí)落(luò)。

　　在过去一年(nián)多时间里(lǐ)，居民部门积攒(zǎn)了一大笔超额储蓄(xù)。今(jīn)年(nián)这笔超额储(chǔ)蓄能(néng)否顺(shùn)利释放对(duì)判(pàn)断经济(jì)和资本(běn)市场走势至关重要。这里我们(men)尝试回答两个(gè)问题。一是(shì)4月居民存款同比多减是不是超额(é)储蓄释放的开(kāi)始？二(èr)是(shì)这一趋势(shì)能否延续？

　　对上述问题的(de)回答(dá)取(qǔ)决于存款(kuǎ得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手n)会(huì)受到哪些因素的影响。一般影响居(jū)民存款(kuǎn)的(de)主要有这么(me)几种行为(wèi)：可支配收入、消(xiāo)费支出、金(jīn)融资产相(xiāng)关收支和房地产相关收支。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎(shú)回、购(gòu)房减少会推(tuī)动存款增加；反之，收入减少、消费增加、认购(gòu)金融资产(chǎn)、购房(fáng)增加、提前(qián)还贷等则会(huì)带动存款回落。

　　2022年居民(mín)存(cún)款同比多(duō)增7.9万(wàn)亿是居民少(shǎo)消费、少(shǎo)投资、少购房(fáng)的(de)结果(guǒ)（详见《超额储蓄(xù)能否转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收入增速放(fàng)缓(huǎn)并提前还贷，但因为投资、购房等下滑(huá)幅度更大，所以存款同比大幅多(duō)增。

　　2023年一季度居民存款(kuǎn)同比多增(zēng)2.1万亿则是收入修复和(hé)理(lǐ)财存款化的结果。

　　一(yī)季度居民人均(jūn)可(kě)支配收入(rù)同比增长525元，理(lǐ)财存(cún)续规模相比于2022年(nián)末(mò)下滑2.6万亿(yì)至24.2万亿。另外，受银(yín)行办理速度放缓等因素(sù)影响，RMBS（个(gè)人住房(fáng)抵(dǐ)押贷(dài)款支持证券）条(tiáo)件早偿率指(zhǐ)数 2得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手 相比于(yú)2022年有所回落(luò)，即(jí)居(jū)民提前还款对(duì)存款的拖累相比于去(qù)年末略(lüè)有放缓。

　　但(dàn)是，随着居民(mín)消费和(hé)购房行为(wèi)修(xiū)复，其对存款的支撑力度减弱，一季度人(rén)均消费支(zhī)出(chū)同比(bǐ)增加345元（低于收入涨幅(fú)）、购(gòu)房(fáng)支(zhī)出同比多增(zēng)1575亿元。但因(yīn)为(wèi)支(zhī)撑因素的规模更大(dà)，所(suǒ)以存款继续回升。

　　4月(yuè)和一季度最核心的(de)不同在于理财市场的变化。4月居民存(cún)款(kuǎn)下滑(huá)可能的(de)原因一是居(jū)民(mín)存(cún)款理(lǐ)财(cái)化；二是提前还贷(dài)规模(mó)增(zēng)加(jiā)。因为居民收入和消费(fèi)数据不足，暂时(shí)无法判(pàn)断消费和收入在4月对存款的影响。

　　存款回流理(lǐ)财是4月存款回落的核心原因，4月(yuè)理财存量(liàng)规模环比增(zēng)加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了(le)自(zì)去年10月(yuè)以来的下(xià)行趋势，重(zhòng)回扩张区间(jiān)。

　　居得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手民增配理财等资产(chǎn)是(shì)理财风险降(jiàng)低、收益(yì)回升和(hé)存款利率下滑共同(tóng)作用的结果。受益于债券市场走强(qiáng)，今年理(lǐ)财市(shì)场表现逐步好转，理财产品单位(wèi)破净(jìng)率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持(chí)续下滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠加(jiā)这一时期(qī)下滑的存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)对居(jū)民(mín)的吸引力逐渐减弱，而(ér)理财对居民(mín)的吸引力(lì)则不断增强。

　　从5月理财规模上(shàng)看，随着破净(jìng)率进一步回落，居民(mín)还在(zài)继(jì)续(xù)增(zēng)配理财产品，存(cún)款理财(cái)化趋(qū)势有(yǒu)望延(yán)续。

　　提前(qián)还贷规模扩(kuò)大(dà)是存款下滑的又一个原因。4月早偿率月均值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比于3月上行(xíng)1.9个百(bǎi)分点。

　　居民(mín)加大提(tí)前还贷力度一是因为首套房利率还在下降(jiàng)，居(jū)民提前还贷(dài)以降低成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等多(duō)地继续降低首套房利率，贝壳研究院数据显示百城首套主流房贷(dài)利(lì)率(lǜ)平均为4.01％，环比3月继续回落1个(gè)BP。二是政策放松后，1、2月份(fèn)部(bù)分积压(yā)的(de)还贷业务在3、4月份(fèn)办理，这会推动提(tí)前还贷规模走高。

　　总的来说，随着理财市场好转，此前因居民(mín)少(shǎo)消费、少(shǎo)投资、少买房等(děng)积攒下来(lái)的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄已经开始部(bù)分回(huí)流理财市场了，且(qiě)5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场(chǎng)和提前还贷(dài)在后续几个(gè)月里或(huò)继续成为超(chāo)额存款(kuǎn)的主(zhǔ)要流向。

　　五一旅(lǚ)游人均消费水(shuǐ)平未见明显(xiǎn)改善或部分(fēn)表明当下居(jū)民消费(fèi)意(yì)愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的(de)持有分化(huà)且并非主(zhǔ)要来自消费(fèi)，后(hòu)续超额储蓄对消费(fèi)的(de)支(zhī)撑力度依旧偏弱。（详(xiáng)见《超额(é)储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积压的购房需求(qiú)逐渐释(shì)放，房地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售目(mù)前已经有走弱迹象，地产短(duǎn)期或不会(huì)成为超储的主要流向。但是因为按揭利率存在明显利差，居民(mín)提前还贷行(xíng)为或将(jiāng)延续。从这个角度来(lái)看，主要因为(wèi)少买房(fáng)、少投资(zī)而积攒(zǎn)下来的储蓄，在(zài)理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)环境好转和存款利率下滑的背景下或(huò)将继续回流到(dào)理财市场。

　　1 存款同比增速使用(yòng)金融机构住户存款余额+4月新增来进行估算(suàn)

　　2早偿(cháng)率(lǜ)是指在个人住房(fáng)抵押贷款(kuǎn)中债(zhài)务人提(tí)前(qián)偿付的金(jīn)额(é)在(zài)资产池未偿本(běn)金(jīn)余额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变动超预期，超额储蓄释放弱于(yú)预(yù)期，理财市场(chǎng)波动(dòng)加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手