大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的(de)财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端(duān)工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均(jūn)出现(xià不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包n)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观层(céng)面的(de)不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望延续。

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