上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市(shì)却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可(kě)转没带罩子让捏了一节课感受债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。 <没带罩子让捏了一节课感受/p>

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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