上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的(de)情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的(de)可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化退市机制(zhì)正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时(shí)调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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