这一(yī)切都突显了主动投资领域的悲(bēi)观情绪仍在(zài)加剧，尽管美股从去年10月低(dī)点反弹，增加(jiā)了5万(wàn)亿美元(yuán)的市(shì)值。

　　总(zǒng)而言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的(de)美国(guó)银行策略师(shī)表示(shì)，主(zhǔ)动(dòng)选股(gǔ)者“为2009年式(shì)的(de)衰退做好了准备(bèi)”。

　　周期股相对(duì)防御股(gǔ)的比(bǐ)例降至近(jìn)10年低(dī)点

　　最近对防御股(gǔ)的偏好与去年不同，当时对衰退的担忧蔓延(yán)，主动型(xíng)基(jī)金(jīn)紧紧(jǐn)抓住周期股。这一立场表明(míng)，人们相信美联储有能力通过积极的抗通胀(zhàng)行(xíng)动实现软(ruǎn)着(zhe)陆(lù)。现在，这(zhè)种乐(lè)观情绪已经消散。

　　行业仓位数据进一(yī)步证明，专业(yè)人士持续看空股(gǔ)市(shì)。在美国银(yín)行4月(yuè)份对基金经(jīng)理的最新调查中，现(xiàn)金持有量保持在较(jiào)高水平(píng)，相对(duì)于(yú)股票，债券(quàn)比2009年(nián)以来的(de)任何(hé)时(shí)候都更受青睐(lài)。

　　高盛合伙人John Flood上(shàng)周表示(shì)，在市场开(kāi)始逃离时，只做多(duō)的(de)基金(jīn)被迫成为FOMO(害(hài)怕错过)买家。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，选股者的(de)谨慎态度(dù)与基于图表信号配置(zhì)资产(chǎn)的计算机驱动策略形(xíng)成了鲜明对比。由于股市稳步上涨和市(shì)场波动性下(xià)降(jiàng)，趋势(shì)追踪基金和(hé)波动(dòng)性目标基金等系统性资(zī)金管理公司近几个(gè)月增(zēng)加了股票持有量。

　　德意(yì)志银行的(de)投(tóu)资者仓位模型最能说明这(zhè)种分歧立场。德(dé)意(yì)志银行称(chēng)，量化基金(jīn)继续抢购股票，而自(zì)由裁量投(tóu)资者的敞口(kǒu)已降至一年区间的底部(bù)。

　　看(kàn)空者(zhě)将 2023 年股市反弹的很(hěn)大(dà)一(yī)部(bù)分归因(yīn)于那些对(duì)价格不敏感的量(liàng)化投资者(zhě)，他们别无(wú)选择，只能(néng)在股价(jià)上(shàng)涨时(shí)买入股票。看空者还警告称，持(chí)续(xù)数月的股(gǔ)市反弹(dàn)是不(bù)可持续(xù)的。由(yóu)于(yú)标普500指数几次突(tū)破4200点的尝试都以(yǐ)失败(bài)告终，缺乏(fá)动能可能会限制量(liàng)化基金(jīn)的需求。另(lìng)一方面，新一轮的抛售(shòu)可能会促使量化基(jī)金改变路线，并退出股市。

　　好于预(yù)期的经(jīng)济(jì)数据和企(qǐ)业(yè)财报也提振股市(shì)。尽管各公司在本财报季的业绩(jì)超出预期，但(dàn)目前来(lái)看，这还不足以(yǐ)让美国(guó)企(qǐ)业重回增长轨道。就连美联储(chǔ)官(guān)员也预测今(jīn)年晚些时(shí)候(hòu)会出现“温和衰退”。

　　不过，美国银(yín)行的(de)Sub无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理ramanian表示，以史为鉴，过早(zǎo)地为经济衰(shuāi)退(tuì)做(zuò)准备而(ér)采取防(fáng)御(yù)措施，最(zuì)终可能会付(fù)出高昂(áng)的(de)代价。

　　Subramanian发现10个最具(jù)周期性的行(xíng)业往往在衰退前的6个月内表现优异(yì)。直(zhí)到真正的经(jīng)济衰退到来，防御性(xìng)股票(piào)才开始大放异(yì)彩，尽(jǐn)管它们的领先(xiān)地位通(tōng)常会在下行(xíng)周期结束前逆转。

　　美国银行(xíng)的经济学家预(yù)计，美国经济衰退将(jiāng)从第(dì)三季度(dù)开始。

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