金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dì楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人ng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存(cún)整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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