私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开(kāi)征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构(gòu)投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问(wèn)题(tí)导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了(le)修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的(de)，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投(tóu)资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式(shì)进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确(què)禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资(zī)的(de)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除(chú)公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的(de)杠(gāng)杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试(shì)、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末(mò)合计基金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应当(dāng)持续(x北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？ù)建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于(yú)预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基(jī)金提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平(píng)落(luò)实(shí)，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和(hé)服(fú)务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利(lì)于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层(céng)数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的(de)私募证北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明确(què)的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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