私募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问(wèn)题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募集(jí)及(jí)存续门(mén)槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实(shí)缴募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明确(què)约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融(róng)债、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的(de)投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污要(yào)求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的(de)，应当(dāng)明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不(bù)得(dé)为不(bù)适格投资(zī)者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人建(jiàn)立健全(quán)内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提(tí)出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊(shū)交易）的(de)信息披(pī)露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人定期开(kāi)展压(yā)力(lì)测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度等(děng)。具体来(lái)看(kàn)，同一(yī)实际控制人(rén)控(kòng)制(zhì)的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于(yú)预警线与(yǔ)止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身(shēn)管理能(néng)力制定并持(chí)续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者资(zī)金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行负责投资(zī)运(yùn)作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综(zōng)合来(lái)看，私(sī)募监(jiān)管(guǎn)的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行业(yè)的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无固定存续(xù)期(qī)限窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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