金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒企(qǐ)成功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入(rù)基石(shí)投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及(jí)经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行业(yè)的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量(liàng)负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入低增(zēng)长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可(kě)能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基(jī)数变小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货(huò)量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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