四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高马云看未来商铺的前景，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一大(dà)举措。<马云看未来商铺的前景/p>

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企马云看未来商铺的前景业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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