作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了trong>

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价(jià)格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均处(chù)于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。