金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价(jià)格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而(ér)市(shì)场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下(xi见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语à)降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波(bō)动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来(lái)持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语(pǐn)价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融(róng)从(cóng)去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需(xū)求在逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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