昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资(zī)产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲hòu)再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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