财(cái)联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银(yín)行出现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质融统计数据(jù)发布(bù)会(huì)上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为(wèi)，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.7雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质0％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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