原(yuán)本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打(dǎ)响(xiǎng)疫(yì)情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视(shì)的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行(xíng)业结构性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去(qù)库存(cún)，谁(shuí)快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒(jiǔ)业协(xié)会公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营收和利润(二婚和剩女哪个干净，女性生理需求rùn)分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一(yī)是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下(xià)降(jiàng)，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企业(yè)基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一(yī)个特(tè)征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了(le)中高端(duān)驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除(chú)高端(duān)一如既往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全(quán)价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约(yuē)而同(tóng)都在进行(xíng)产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了(le)各酒企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的(de)释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)市场，而(ér)基(jī)于品类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化(huà)。

二婚和剩女哪个干净，女性生理需求　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别(bié)的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在前一(yī)年的6家(jiā)基础上新(xīn)增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动(dòng)了(le)二(èr)级梯队的(de)分(fēn)化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要(yào)么(me)就会像皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期(qī)基(jī)数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题 白(bái)酒亟(jí)需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦(yì)能一定程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度末，总(zǒng)体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅(máo)台以(yǐ)外社会(huì)库(kù)存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计(jì)今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国家经(jīng)济面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复(fù)苏(sū)，会加速(sù)去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液(yè)产(chǎn)品渠道库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从产能来(lái)看，近十(shí)年来(lái)白酒(jiǔ)产(chǎn)量在(zài)不(bù)断下(xià)降，白(bái)酒产业存量(liàng)产(chǎn)能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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