金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创(ch戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班uàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班(mǐ)卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢担任(rèn)金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和(hé)节(jié)后(hòu)的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端(duān)相关产品节(jié)前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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