近期“中(zhōng)特(tè)估”成(chéng)为A股市场热门话题(tí)，外资(zī)机构加(jiā)强(qiáng)研(yán)究。不少国企、央(yāng)企上(shàng)市公(gōng)司已获外资(zī)显著(zhù)加仓(cāng)。外资机构认(rèn)为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为A股市场关注焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向(xiàng)资(zī)金净买入额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不(bù)少国企(qǐ)公司股票(piào)跻身其中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前十大公司分别(bié)吸引10亿(yì)到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上(shàng)市公(gōng)司财报(bào)公布1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱，不少全球主权投资机构跻身国企的前十(shí)大的股东行(xíng)业(yè)。例如，一(yī)季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比投资局、科威特政府投资局等多家(jiā)主(zhǔ)权财富基金增持多家国(guó)企央企(qǐ)A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持(chí)中青旅、中国(guó)重汽(qì)。阿(ā)布(bù)达比投(tóu)资局(jú)一季度增持(chí)了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦(jiāo)点基金截止4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦(jiāo)点基(jī)金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华(huá)润置(zhì)地(dì)、中银(yín)航(háng)空租赁(lìn)、中(zhōng)升集团、百(bǎi)度等，含不少(shǎo)国企公司。而基金在(zài)4月对这(zhè)些国企进(jìn)行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告中解释了他们对(duì)于国企改(gǎi)革的(de)看法。报告认为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜事，但(dàn)是(shì)这一(yī)次国企(qǐ)改(gǎi)革事关重大。而资本市场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来(lái)说，放在(zài)平常，中国中(zhōng)铁可(kě)能是(shì)乏人问津的防御性(xìng)公(gōng)司(sī)。它虽(suī)然(rán)有稳健(jiàn)的基本(běn)面，收益预期也尚可(kě)，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价(jià)已经上升了43.88％。其(qí)它的国(guó)企(qǐ)股价在(zài)2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这(zhè)背(bèi)后的原因(yīn)可能(néng)包括：随着高层重提(tí)“国(guó)企改革”，投资(zī)者认为相关(guān)方面或敦促(cù)国企改善(shàn)治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一(yī)般说来外资机(jī)构持仓中更倾向于(yú)私营部门，这与他们的(de)选股标准相关(guān)。基(jī)于(yú)公司的股东回(huí)报等标(biāo)准(zhǔn)，不(bù)少国企公司在过去难以进入部分外(wài)资(zī)的选(xuǎn)股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示(shì)，非金(jīn)融类国企公司(sī)截至(zhì)去年年(nián)底的(de)平(píng)均每股盈利水平仍(réng)低于(yú)10年(nián)前2012年(nián)水平。这说明国企公司的资本效(xiào)率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资(zī)投资者认为国(guó)企(qǐ)长期的低估值为投资者(zhě)提供了(le)厚厚的安(ān)全(quán)垫。部(bù)分公(gōng)司的投资(zī)价值被低估了(le)。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企改革(gé)能(néng)够取得成效，投资者(zhě)会重(zhòng)估国企(qǐ)的(de)投资(zī)者价值。投资(zī)者对于能够(gòu)持(chí)续提(tí)供良好的股东回报的公(gōng)司是愿意支付(fù)溢(yì)价的。例(lì)如，贵州茅(máo)台过去20年的(de)平均每年(nián)的净资产(chǎn)回报(bào)率在20％以上(shàng)。这(zhè)是为什么贵州(zhōu)茅(máo)台可以10倍的市净率交易的重要原(yuán)因之一。除了房地产行(xíng)业(yè)，目前来(lái)看大部分国企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透明性是全球投(tóu)资(zī)者关注的问题。此外，投资者关1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱注的其(qí)它问(wèn)题还包括：对(duì)于国企来(lái)说，如何在(zài)服务国家战(zhàn)略的同时增强它的商业效率，如(rú)何改善激励(lì)措施(shī)等。尽管这次改(gǎi)革的成(chéng)效(xiào)仍(réng)待时间检验，但是(shì)“注重(zhòng)股东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主题具可持(chí)续性

　　高盛亚(yà)太首席股(gǔ)票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者表示，目前国企(qǐ)主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作(zuò)”资金参与，但(dàn)是有充(chōng)分的理由认为国企主题是(shì)可(kě)持续(xù)的。

　　首先，相(xiāng)当一(yī)部分公司估值仍然很低。虽然它已(yǐ)经从(cóng)极低(dī)的(de)水平上升，但(dàn)总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率(lǜ)仍(réng)然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如(rú)果(guǒ)公司能(néng)够继续改善(shàn)他们的财务(wù)表现，提高(gāo)每股盈利水平和利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)，并通(tōng)过(guò)股息或股票回购，将利润分(fēn)配(pèi)给股东。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从(cóng)全球投资者(zhě)的角度看，他(tā)们对国企(qǐ)的持(chí)有(yǒu)或(huò)配置(zhì)仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾过(guò)去的5到(dào)10年，大多数境外(wài)的观点是看(kàn)好(hǎo)上市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资(zī)投资组(zǔ)合经理只关注经济的私营部分。随(suí)着事态改(gǎi)变，他们有(yǒu)提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估(gū)值远远低于(yú)全球(qiú)同行。不排除有些公司会受到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资金（例(lì)如(rú)中东地区的资金）受地(dì)缘(yuán)政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏味无趣的(de)行业部(bù)分公司(sī)的股(gǔ)价有(yǒu)了非常显著(zhù)的(de)回(huí)升，还(hái)有类(lèi)似的机会(huì)可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如(rú)果等到所有的证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市场价格反映出(chū)来(lái)，因为市场总(zǒng)是(shì)预先反(fǎn)应。所以我(wǒ)们(men)永远不会有百分百的(de)确定性(xìng)或(huò)信心。一些积极的变化正在发生。“如果问过(guò)去多年，通过(guò)观察中国市场我们学到了什(shén)么？我们学到的重(zhòng)要一(yī)课就(jiù)是：跟随政府的政策投资。中国的(de)国企(qǐ)已经迎来了(le)积极的信号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大量的国有企业中筛选出(chū)有更(gèng)高成功机会的(de)企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府(fǔ)政策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观(guān)证据显(xiǎn)示其盈(yíng)利能(néng)力已(yǐ)经(jīng)改善的企业。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所处的(de)行(xíng)业整体收益增长、有良好的资产负债表和低债(zhài)务水平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说明道，即使外国投资者(zhě)很(hěn)重(zhòng)要，真正决定(dìng)价格的还是(shì)国内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股(gǔ)价的额外推(tuī)动力。

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