原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再(zài)创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增(zē中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜ng)长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处(chù)于新(xīn)一轮调(diào)整周期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存量(liàng)竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主要(yào)动力(lì)。年报(bào)显示，头(tóu)部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速(sù)发展的企业，基本形成了(le)中(zhōng)高(gāo)端(duān)驱动增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除高端一(yī)如既(jì)往(wǎng)强势以外(wài)，其中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都(dōu)在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模(mó)在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新(xīn)增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市(shì)场规模(mó)、省外市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流的(de)下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示(shì)是因为(wèi)去(qù)年同期(qī)基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)与上年中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈(yíng)利能力(lì)，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅(máo)台(tái)以外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说存(cún)在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的复苏(sū)，会加速(sù)去库存，特别(bié)是名(míng)酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在(zài)投(tóu)资(zī)者(zhě)关系互动平(píng)台(tái)回答投资(zī)者关于库存(cún)的(de)问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库(kù)存量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过(guò)去三(sān)年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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