昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示(串子是什么意思网络，足球串子是什么意思shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么(me)会一(yī)下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì串子是什么意思网络，足球串子是什么意思)己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一(yī)代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的(de)经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事(shì)不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉串子是什么意思网络，足球串子是什么意思(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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