国内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉(lú)后，美联储也(yě)将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行股价已累(lèi)计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会(huì)议(yì)，为第(dì)一(yī)共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告(gào)中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该(gāi)行(xíng)自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么(me)不堪一击。他们的(de)确(què)发现了(le)风(fēng)险(xiǎn)，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动以前(qián)累积(jī)过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银行的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其(qí)利率相关风险还被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适(shì)用于资(zī)产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测(cè)试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率流(liú)动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适用的标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储应(yīng)考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大范(fàn)围的银(yín)行适(shì)用标准和的(de)流动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示(shì)，对(duì)资本规(guī)划和(hé)风(fēng)险管理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜(bài)登还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区(qū)的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等(děng)国(guó)撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续(xù)推进包(bāo)括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部最新公布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美(měi)联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证(zhèng)了(le)美(měi)国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这(zhè)加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公(gōng)布(bù)后(hòu)，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商务部公布的(de)一季度(dù)美国宏观(guān)经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环(huán)比(bǐ)初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记(jì)者表示(shì)，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了市场对于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用(yòng)危机的(de)尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币政策(cè)的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年(nián)美联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关(guān)注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力已经持续增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这(zhè)意味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态(t别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了ài)或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度或(huò)将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市(shì)场已经(jīng)对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声(shēng)明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明(míng)别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察(chá)措(cuò)辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新闻发布(bù)会(huì)上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目前(qián)金融以及经济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来的货币政策预(yù)期(qī)，比如是否透露下半(bàn)年将降息(xī)或者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派(pài)，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而(ér)言偏(piān)负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度上升，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关注美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在(zài)记者(zhě)会上对(duì)未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联储货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏(hóng)观的(de)角度来看(kàn)，全(quán)球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要(yào)是，市场和美联(lián)储对于(yú)后续货币(bì)政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及美(měi)联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区(qū)间，这(zhè)极(jí)有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议落(luò)地后的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美(měi)联储还需在更(gèng)多(duō)数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事(shì)件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的(de)决策思(sī)路。而市场对于(yú)年(nián)内降息的乐(lè)观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主(zhǔ)线：一(yī)是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全(quán)球贸易(yì)结算体系下(xià)美(měi)元的趋(qū)势(shì)压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元结算体系的(de)变(biàn)化(huà)使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了(le)一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银(yín)价格的(de)进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国(guó)内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易(yì)出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束(shù)后(hòu)，市场将直面美联(lián)储5月利率决议(yì)落地，他(tā)预(yù)计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件(jiàn)，加之(zhī)银(yín)行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰(qià)逢(féng)海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者(zhě)若保(bǎo)留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全边(biān)际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储议(yì)息会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局(jú)。

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