5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

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　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数(shù)据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

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　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的(de)分布将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的(de)持(chí)续(xù)加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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