5月23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的(de)基(jī)层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市场事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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