四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利(lì)率有助于(yú)降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于(yú)规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年(nián)货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行(xí重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思ng)最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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