银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民消费支出增此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除(chú)由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行(xíng)的环此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读境下，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业危机(jī)共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提(tí)前流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出(chū)现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时(shí)间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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