北(běi)京时(shí)间(jiān)周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农(nóng)数据(jù)出(chū)炉，其中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断了此前(qián)两个月连续环比(bǐ)下降(jiàng)的节奏；失业率(lǜ)继续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的(de)是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据(jù)均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本(běn)周持(chí)续承(chéng)压的美国地(dì)区银行股也获(huò)得(dé)喘(chuǎn)息的机会。截至(zhì)发(fā)稿，周五盘前(qián)西(xī)太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银(yín)行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升35点；美国(guó)10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析师(shī)周(zhōu)之云(yún)告诉(sù)期货(huò)日报记者，周五晚间公布的非农数据远高(gāo)于前值且(qiě)显著偏离投行(xíng)们预测的(de)中值。此前公(gōng)布的(de)ADP数据在(zài)3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记(jì)者注意到，美国(guó)4月非(fēi)农数据公布(bù)后(hòu)，美股期货短线(xiàn)走低，美元(yuán)指数短(duǎn)线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业(yè)持续裁员(yuán)，但不断(duàn)下降却仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农(nóng)就业的季节(jié)性因(yīn)素相对于新(xīn)冠大流行(xíng)前(qián)也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提(tí)供了5万(wàn)—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们还是应(yīng)该(gāi)对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续(xù)第三(sān)个月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他(tā)劳动力市场数据相同的(de)方向(xiàng)：劳动力市(shì)场(chǎng)正在降温。包括最近几周(zhōu)的首次(cì)申(shēn)请失业金人(rén)数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云(yún)认为，加息会导致消(xiāo)费者(zhě)信贷和企业融资成本上升(shēng)，进而迫(pò)使雇主削(xuē)减(jiǎn)支出包括(kuò)裁员(yuán)等，从而(ér)减缓(huǎn)经济增长。短期强(qiáng)劲的(de)非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货(huò)币政(zhèng)策放松(sōng)进程(chéng)有所(suǒ)改变，进而对商品的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但(dàn)从(cóng)中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非(fēi)农(nóng)数(shù)据公布(bù)后(hòu)，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步入调(diào)整(zhěng)。对(duì)于贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受(shòu)益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是美联储最(zuì)后一次加息，且预(yù)计9月(yuè)之后可能降息，这导致(zhì)美元名义利(lì)率回落，在通(tōng)胀温和回(huí)落的情况下，美(měi)元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月(yuè)3日(rì)，美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)如期加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基(jī)金利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发(fā)布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美元指数和美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储会后声明(míng)表示(shì)，委(wěi)员会将(jiāng)密切关(guān)注未来发布的信息，并(bìng)评估(gū)其对货币政(zhèng)策的(de)影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新(xīn)闻发布会上表示，美联储焦点仍在(zài)全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制双重使命上(shàng)。这意味(wèi)着美(měi)联储是否结(jié)束(shù)加息需要看到通胀(zhàng)明显回(huí)落。至于是(shì)否要开(kāi)始降息(xī)，需要(yào)看到(dào)就业市场出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉(sù)记(jì)者(zhě)，美(měi)国银行(xíng)业风波持(chí)续(xù)发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期(qī)升温(wēn)叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国(guó)就业数(shù)据超预(yù)期，美债收益率(lǜ)、美元指数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线(xiàn)大幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能很快就(jiù)需要(yào)降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美联储可(kě)能(néng)在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师(shī)展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增(zēng)速(sù)全面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也就意味(wèi)着(zhe)美联储(chǔ)可(kě)能会在较长时间内维(wéi)持(chí)高(gāo)利率(lǜ)环境，且(qiě)6月(yuè)再(zài)次加息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强(qiáng)于预期或在(zài)短期提(tí)振美元指数和美债收益(yì)率，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期看，全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制美联储(chǔ)5月(yuè)会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市(shì)场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得提振而走(zǒu)强，使均值平台(tái)不(bù)断上移。”广(guǎng)发期(qī)货贵(guì)金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的表(biǎo)现来看(kàn)，尽管此后美国经(jīng)济仍市(shì)场(chǎng)偏强运行一段(duàn)时间(jiān)，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并未再次加息，而贵金属则在美债收益(yì)率持(chí)续下行的(de)情况下(xià)，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强(qiáng)的趋(qū)势(shì)。但(dàn)当前情况不(bù)同的是，通胀(zhàng)率(lǜ)相对更高(gāo)，而黄金价格(gé)对降(jiàng)息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍(réng)有时间(jiān)，美联储(chǔ)表(biǎo)示美(měi)国银行系(xì)统仍(réng)健康并有弹性，但高(gāo)利率环(huán)境下美国银行(xíng)系(xì)统风险(xiǎn)并未(wèi)解除(chú)，在第一(yī)共(gòng)和银行宣布被接管(guǎn)收(shōu)购(gòu)后，因银行业(yè)长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续流出(chū)使银行融资(zī)成本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收(shōu)紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反映(yìng)出一(yī)定的韧性。未来随着(zhe)经(jīng)济下(xià)行压力不断上升(shēng)，市场预(yù)期下半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美(měi)元指数将(jiāng)持续(xù)承压，避险需求提振下，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格有(yǒu)望再创历(lì)史新高，长线可(kě)维(wéi)持(chí)逢低(dī)买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白(bái)银虚(xū)值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄金(jīn)的供需数据来看(kàn)，黄金的需求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的(de)数(shù)据显示，今年第一季(jì)度剔除场(chǎng)外交易的(de)全球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消费者需求(qiú)较高，但其余投(tóu)资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一(yī)增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金价格(gé)其(qí)关(guān)键作用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季(jì)度有所增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面(miàn)的(de)黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季(jì)度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美(měi)国经济指标(biāo)耐(nài)用(yòng)品订单等(děng)指标(biāo)走弱，商品属性更强的白银因需求受(shòu)经济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此(cǐ)，金银(yín)比价全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制大概(gài)率继续攀升。世(shì)界白银协会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充分计提，议(yì)息前的谨慎(shèn)转变(biàn)为(wèi)议(yì)息后的乐观，因此黄金市(shì)场(chǎng)一度表现为极为(wèi)乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加息靴子落地(dì)，且银(yín)行业(yè)风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外(wài)，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停加(jiā)息并将进(jìn)入(rù)降息(xī)周期(qī)，实(shí)际利率或将继续下行(xíng)，贵金(jīn)属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于美(měi)联(lián)储最后一(yī)次加息落地然后(hòu)转降息预(yù)期，从而刺激价(jià)格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑(lǜ)黄金确(què)实存在恢复上行趋势的(de)可能(néng)性(xìng)。但(dàn)当前(qián)美通胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧缩动作并没(méi)有结束，官员(yuán)们(men)的(de)讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系(xì)较(jiào)长一段时(shí)间，且高利率环境(jìng)到底会对经济(jì)和金(jīn)融市场产生怎样的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此在当前(qián)看多观点出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节攀高(gāo)的(de)观点(diǎn)谨慎为上。

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