昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们(men)很多(duō)的(de)经理人对于(yú)这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储(c特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任hǔ)的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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