近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基(jī)金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好(yì)间透露(lù)了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大(dà)股东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级(jí)由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际(jì)为(wèi)符(fú)合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期(qī)会(huì)计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化(huà)学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适时(shí)调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否(fǒu)还能(néng)持续提高(gāo)业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直(zhí)接持(chí)有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二(èr)期之间(jiān)存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑(yí)惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会(huì)结(jié)果(guǒ)的(de)企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的(de)关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合(hé)并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团(tuán)及(jí)其(qí)控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格(gé)下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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