银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)的(de)接(jiē)管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可(kě)能性是(shì)较小的(de)，基于此，美(měi)联储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和(hé)前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延(y越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》án)续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时(shí)间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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