国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的(de)希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有可能会(huì)被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美(měi)国第一共和银行(xíng)公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的(de)两天内(nèi)下(xià)跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和美(měi)联储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银(yín)行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的(de)内部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒闭案(àn)，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该(gāi)行(xíng)自(zì)身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的(de)审查(chá)督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美(měi)联(liá碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别n)储认为(wèi)，银行业审查(chá)员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美(měi)联(lián)储负责(zé)金融业(yè)监(jiān)管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审(shěn)查员(yuán)未能充(chōng)分(fēn)认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩大(dà)、复(fù)杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松(sōng)了(le)对中(zhōng)等银行(xíng)的(de)规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储的(de)文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致(zhì)联(lián)储的监管(guǎn)变(biàn)得更(gèng)宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不够(gòu)自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银(yín)行业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积(jī)过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监管机(jī)构的(de)公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评(píng)为(wèi)令(lìng)人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银(yín)行的(de)一系(xì)列规定，包括压力测试和流(liú)动性(xìng)要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利(lì)率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强化适用的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更(gèng)大(dà)范围的银行适用标准(zhǔn)和的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公司(sī)，美联储可能(néng)增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美国(guó)总统拜登批准内华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成本分担的基(jī)础上提供给州政府和(hé)符合条件的(de)地(dì)方政府以及某些私人(rén)非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国(guó)农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的(de)一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的(de)数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了(le)美(měi)联储5月再次加息的可(kě)能性(xìng)。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一(yī)季度美国(guó)宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据显示，碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市(shì)场(chǎng)预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美(měi)国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数(shù)据(jù)来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危(wēi)机的尾部(bù)效应持(chí)续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经(jīng)济(jì)景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降息的(de)预期。”中信(xìn)建投期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份(fèn)加息(xī)基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下(xià)行(xíng)压(yā)力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把控，且对未来(lái)加(jiā)息(xī)的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵(zhèn)图和(hé)经(jīng)济(jì)展望公布(bù)，因此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决(jué)议(yì)声明(míng)及(jí)鲍威尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观(guān)察(chá)措辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在(zài)会后(hòu)的(de)新闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发的(de)信贷收(shōu)缩等(děng)方面的(de)观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议(yì)需(xū)要(yào)关注三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二(èr)是(shì)美联储对于目(mù)前(qián)金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到(dào)底是短期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来(lái)的(de)货币政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前市(shì)场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为(wèi)本(běn)次(cì)会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美(měi)联储声明(míng)以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击(jī)，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出(chū)现高(gāo)位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素(sù)间(jiān)来回(huí)拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件余(yú)波反(fǎn)复(fù)，不断激发市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之(zhī)间的预期差(chà)，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还(hái)是(shì)失业(yè)率(lǜ)指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反复(fù)，进而(ér)引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一(yī)段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的(de)决策思(sī)路。而市场对于年内降(jiàng)息(xī)的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空(kōng)间犹(yóu)存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵金属市场的(de)逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结(jié)算体系下(xià)美元的(de)趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结(jié)算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵(guì)金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现出了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边(biān)际(jì)减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵(guì)金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前(qián)市(shì)场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联(lián)储(chǔ)的官(guān)方预(yù)期(qī)，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正或(huò)将带来(lái)金银价格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还(hái)须(xū)警(jǐng)惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数(shù)据较多(duō)，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅波(bō)动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注(zhù)引发的(de)风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表(biǎo)示(shì)，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应布局。

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