申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科(kē)技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不(bù)足(世界上哪个国家女人最开放zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业(yè)第92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数与2020年(nián)基本(běn)持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自(zì)主研(yán)发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù世界上哪个国家女人最开放)前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部(bù)公司(sī)实现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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