私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协(xié)实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完(wán)善(shàn)私(sī)募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资(zī)基(jī)金登记(jì)备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明确了(le)私(sī)募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应(yīng)当明(míng)确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存(cún)续要求，这可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过(guò)募(mù)集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行投资(zī)。单(dān)只私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融(rón牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗g)债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和(hé)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的(de)私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关(guān)于预警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压(yā)力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构(gòu)资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求(qiú)的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日(rì)报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执(zh牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗í)行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的(de)整(zhěng)体运营(yíng)和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的(de)健康发展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模等(děng)触及(jí)底(dǐ)线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资(zī)者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基(jī)金存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基金限期(qī)整改。

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