财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(x皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表íng)体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的(de)低息(xī)贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会(huì)下(xià)来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区(qū)大(dà)型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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