金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调(diào)人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(ji螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭āng)下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上(shàng)可(kě)以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长期(qī螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭)国债。客观上(s螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭hàng)，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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